华源证券:维持香PG电子- 百家乐- 彩票麻将糊了PG电子试玩港交易所“买入”评级 全年经营数据符合预期
2026-03-06PG电子,百家乐,彩票,麻将糊了,PG电子试玩
现货业务全年收入及其他收益同比增长56%至147亿港元,主要由强劲的交易额表现驱动。25年联交所平均每日成交金额(ADT)同比增加90%至2498亿港元,其中港股通(即“南向”)和沪股通及深股通(即“北向”)ADT分别同比增长151%和42%至1211亿港元和2124亿人民币,全年沪深港通的收入及其他收益同比上升15.7亿港元至43.2亿港元,占香港交易所同期营收的14.8%。新股募资方面,2025年共有119家公司来港上市,募资总额2,869亿港元,是2024年的三倍多。
金融衍生产品成交额有分化,全年收入及其他收益同比增长11%,增速低于公司整体增速。受恒生指数和恒生中国企业指数产品日均成交张数同比下跌16%的影响,使得期交所衍生产品合约日均成交张数同比下跌6%,叠加为吸引成交量而增加部分合约的折扣及回扣,致使期货衍生品交易收入同比下降7%,但股票期权日均成交张数同比增长22%,且较高收费类的期权交投更加活跃,对冲了期交所衍生品交易收入的下降,使得整体分部仍有两位数的同比增长。
香港交易所25年投资收益净额同比增加1.84亿港元至51.1亿港元,展望26年公司的投资收益净额预计将受多项因素影响,包括:按金抵押品安排的调整措施、香港银行同业拆借(HIBOR)水平的波动,以及外部组合的全数赎回。若不计算两个与2022年镍市场事件相关的项目以及香港交易所慈善基金的慈善捐款,25年全年公司运营支出仅同比增加2%,25年全年公司EBITDA增速快于收入及其他收益增速10pct体现出公司的规模效应和成本控制能力。


